AI“大跃进”，连谷歌和特斯拉都扛不住

谷歌史上首次自由现金流为负

谷歌二季度营收1197.96亿美元，同比增长24%，但净利润1121亿美元的暴增主要靠约990亿美元的股权投资收益，调整后每股收益2.85美元，低于市场预期的2.89美元。真正的压力来自资本支出：本季度谷歌资本支出449.2亿美元，同比几乎翻倍，直接导致自由现金流变为负59亿美元，这是上市以来头一回。为了填补窟窿，谷歌甚至增发496亿美元股票并发行203亿美元债券。

特斯拉运营利润率暴跌，马斯克喊苦

特斯拉二季度交付48万辆创历史新高，但净利润仅11.14亿美元，同比下滑5%，调整后每股收益0.33美元，比预期低35%。运营费用同比飙升47%至43.5亿美元，运营利润率从去年的4.1%暴跌至1.4%。资本支出57.89亿美元，同比暴增142%，主要用于Dojo超算、电池产线、Robotaxi测试和Optimus机器人量产。马斯克罕见抱怨Optimus是“最难量产的玩意儿”，因为没有供应链，所有东西都得从零开始造。

烧钱无底洞：谷歌年砸千亿，特斯拉赌命机器人

2023年Alphabet资本支出323亿美元，2025年飙升至914.5亿美元，2026年指引上调至1950-2050亿美元。二季度449亿美元支出中，约60%投向服务器，40%投向数据中心和网络设备。特斯拉2025年AI投入约85亿美元，2026年直接拉至超250亿美元，其中近200亿划给AI项目。字节跳动正洽谈约200亿美元离岸贷款，阿里CEO吴泳铭表示未来五年AI基建投入将远超此前3800亿元规划，腾讯2026年Q1 AI资本开支达370亿元创单季新高。

市场耐心耗尽，DeepSeek的“克制哲学”成另类答案

财报发布后，谷歌盘后跌近5%，特斯拉盘后跌超4%，投资者直接表达对“增支不增现”的担忧。BCA Research首席经济学家指出美股正处于“盈利泡沫”阶段。与此形成鲜明对比的是，DeepSeek创始人梁文锋在投资人会议上反复强调“克制是一种战略”，认为AGI市场空间足够广阔，短期流量和细分赛道红利只是“芝麻”，应收拢全部资源聚焦AGI主线，拒绝陷入全面开战的资金消耗战。两种路径没有绝对对错，但提出了一个核心命题：AI终局竞赛，究竟是靠持续烧钱堆出优势，还是靠极致聚焦稳步抵达终点？