暴涨5倍，智谱、MINIMAX引爆港股IPO，破发率创新低
2026年初，港股市场迎来一轮罕见的IPO热潮，多家科技公司成功上市且表现强劲。其中，大模型领域的智谱和MINIMAX尤为引人注目。两家公司自上市以来股价一路飙升，智谱累计涨幅高达524%，MINIMAX也达到488%。在港股整体市场破发率持续下降的背景下，这两只新股的强势表现成为投资者关注的焦点。
上市表现亮眼，港股IPO生态持续优化
在2026年第一季度，港股市场IPO节奏明显加快，共计11只新股成功上市。令人惊喜的是，所有公司均未出现破发现象，创下港股IPO破发率的新低纪录。这一成绩与市场环境的改善、投资者信心的增强密切相关。特别是在人工智能领域，智谱和MINIMAX作为行业先锋，其上市表现更是带动了整个AI板块的热度。
- 壁仞科技、智谱、MINIMAX等企业接连登陆港股。
- 上市首日平均涨幅显著，其中MINIMAX首日涨幅达109.09%，智谱首日涨13.17%。
- 截至3月31日，两家公司股价持续上涨，累计涨幅均超过5倍。
这一轮IPO热潮显示出港股对新兴科技企业的吸引力正在增强，尤其是在AI领域，市场对具备核心技术能力的企业给予较高溢价。
涨幅背后的高估值争议
尽管智谱和MINIMAX的股价一路飙升，但其估值水平也引发了广泛争议。两家公司的市销率（PS）均超过700倍，远高于全球同行业头部企业，如OpenAI的65倍和Anthropic的190倍。
- 智谱三年累计亏损达31.84亿元人民币。
- MINIMAX近四年累计亏损约合92.9亿元人民币。
- 两家公司研发投入远高于营收，商业化进程仍处于探索阶段。
如此高估值背后，主要依靠的是市场对未来增长的预期和对大模型赛道的追捧。但这种预期是否可持续，是否能转化为实际盈利，仍需时间检验。
暴跌事件引发市场反思
2026年2月23日，智谱与MINIMAX股价双双暴跌，分别下跌22.76%和13.35%，市值合计蒸发近千亿元港币。这一事件与恒生指数和恒生科技指数的高开高走形成鲜明反差，成为市场关注的焦点。
暴跌的直接导火索来自智谱2月21日发布的GLM-5致歉信。公司承认算力挤兑问题，暴露出技术发布节奏、商业化预期与运营保障能力之间的错位。部分投资者开始从单纯看好模型性能转向质疑企业的运营与服务能力。
此外，市场分析认为：
- 智谱和MINIMAX在短期内积累了巨大的涨幅，部分资金选择获利了结。
- 市场担忧其估值泡沫严重，PS倍数远高于行业合理水平。
- 投资者开始关注基本面支撑，而非仅凭概念炒作。
股价波动背后的流通盘结构问题
智谱和MINIMAX的股价暴涨与暴跌背后，还有一个关键因素——极度稀薄的流通盘。两家公司的实际流通股占比极低：
- 智谱流通率仅2.67%，约1170万股可交易。
- MINIMAX流通率5.44%，约1700万股可流通。
由于90%以上的股票处于禁售状态，二级市场中买卖双方的供需关系极度不平衡，这导致股价波动剧烈，容易出现暴涨暴跌的现象。投资者在追逐高收益的同时，也面临极高的流动性风险。
2026年7月将迎来智谱和MINIMAX的首次解禁期，届时基石投资者持有的股份将逐步释放。市场普遍认为，这可能会对股价形成压力，甚至引发新一轮调整。
行业启示：AI热潮中的冷静思考
智谱和MINIMAX的暴涨暴跌为港股AI概念股提供了重要的市场样本。它们的IPO成功和股价表现表明，投资者对AI技术的未来仍抱有强烈信心，但随后的暴跌也揭示了市场对估值泡沫和企业运营能力的担忧。
未来，AI企业的价值回归将更多依赖于：
- 持续的技术突破与商业化落地。
- 健全的运营体系与服务能力。
- 合理的估值体系与盈利预期。
- 更加健康的流通盘结构和投资者结构。
此次事件也为其他准备IPO的AI公司敲响警钟，提示它们在资本运作的同时，更要夯实基本面，避免因短期炒作而造成市场信心的动摇。