二次递表港交所，派欧云想借AI推理热潮重讲IPO故事

PPTV创始人再战港交所，二次创业冲刺上市

2005年因创办PPTV在视频赛道声名鹊起的姚欣，在经历公司出售与投资人转型后，于2018年二次创业成立派欧云。2025年6月20日，这家以分布式云计算起家的公司正式向港交所递交招股书，工银国际、申万宏源担任联席保荐人。值得注意的是，这并非派欧云首次冲刺IPO——早在2024年便有相关动作，此次重新递表，正是在AI推理需求爆发、边缘云市场快速扩张的节点上，力图用“AI云服务”的新故事打动资本市场。姚欣曾坦言，创业总有起落，投资人如今更看好有失败经历的连续创业者。

三年烧掉5.68亿元，AI云收入仅占1.9%

招股书显示，派欧云2022年至2024年营收分别为2.86亿元、3.58亿元、5.58亿元，复合年增长率达39.7%；但同期亏损额分别为8500万元、1.894亿元、2.935亿元，三年累计亏损约5.68亿元。即便按经调整净亏损计算，三年也累计亏损1.38亿元。毛利率从2023年的17.7%下滑至2024年的12.3%，主因是计算资源成本飙升（2024年达4.486亿元）及研发投入持续扩大。更严峻的是，截至2024年底，公司净负债达6.958亿元，净流动负债7.384亿元，且贸易应收账款周转天数虽降至79天，但营运资金压力依然突出。

• 具体业务结构上，2024年边缘节点服务贡献3.91亿元（占比70%），边缘CDN贡献1.57亿元（占比28.1%），而备受市场期待的AI云计算服务收入仅1039万元，占比1.9%。
• 研发投入方面，2022-2024年研发开支分别为4140万、6780万、8630万元，占收入比例约14.5%-18.9%，公司表示将“加大对研发工作的投入”。

派欧云在招股书中坦言，若无法产生足够收入或有效控制成本，未来可能继续产生重大亏损。公司预计随着AI云计算服务的扩张，销售成本及经营开支将进一步增加，甚至警告“无法保证未来实现盈利”。

押注AI推理，姚欣预言“成本下降1000倍”

派欧云的核心战略转变始于2023年。随着AI大模型从训练转向推理，市场对边缘云和AI云的需求激增。姚欣认为，未来算力构成中95%将是推理算力，5%是训练算力，且推理不会出现一家独大局面。他公开预测：“未来三年，AI大模型推理成本或将下降1000倍以上。”这一判断直接推动了派欧云的业务重点转移——公司正大力建设覆盖全球1200多个县市、拥有4000多个计算节点的算力网络，并推出面向AI推理的多模态API平台。

数据佐证了推理需求的爆发：派欧云AI云计算服务的日均token消耗量从2024年12月的271亿增加至2025年5月的1419亿，增幅超5倍。全球每日平均token使用量也在2023年12月至2024年12月间增长近10倍。姚欣甚至断言，中国AI将很快进入“免费应用”时代——推理成本低于应用变现收入，用户无需付费即可使用AI服务。

边缘云+AI云双轮驱动，算力网络覆盖1200个县市

派欧云的差异化在于“分布式云”模式。创始人团队早年发现“海量算力需求与分散的算力供给之间存在重大错配”，于是通过整合电信运营商、阿里云等合作伙伴的闲置资源，构建起覆盖全国的边缘计算节点。截至2024年底，其网络已进入全球1200多个县市，拥有超过12万注册开发者（主要集中在AI云服务领域）。

• 边缘云业务仍是收入主力，但增速与毛利率承压。公司通常向客户提供1-3个月的信贷期，导致贸易应收款和现金流压力。
• AI云服务虽基数小，但增长迅猛，日均token消耗量5个月内增长4倍，成为未来想象空间的关键。

灼识咨询数据显示，中国边缘云计算服务市场预计2029年达370亿元，复合年增长率22.9%；全球AI云计算服务市场2029年将达4277亿元，复合年增长率68.5%。派欧云试图通过“边缘云奠底盘、AI云抓增长”的策略，在双赛道上讲出一个更完整的故事。

募资用途与风险：扩张、出海与盈利时间表

此次IPO募资的主要用途包括：提升分布式云计算技术能力、升级多模态API平台；巩固业务地位、扩大市场份额；推进海外扩张（瞄准成熟市场和新兴市场）；以及补充营运资金。但摆在派欧云面前的挑战同样明显：持续亏损、高额研发投入、AI云收入占比过低，以及激烈的市场竞争（阿里云、腾讯云等巨头均已深度布局AI推理）。

姚欣本人对此保持冷静，他认为“技术成熟趋势可见，但时机难测”，创业需要等待周期。而资本市场是否愿意为这个“AI推理浪潮下的二次创业故事”买单，将取决于派欧云能否在未来几年内大幅提升AI云收入占比、改善现金流，并兑现“成本下降1000倍”带来的规模化盈利预期。