刚刚，宇树IPO闪电过会，王兴兴雷军要上岸了

73天狂奔，投资人收到儿童节“大礼”

当大多数人还沉浸在儿童节的欢快气氛中时，半个投资圈却收到了一份惊喜的“大礼”。6月1日，宇树科技的科创板IPO申请正式通过上会审核。从3月20日上交所正式受理其申请到今日过会，时间被压缩到了惊人的73天。这不仅是宇树科技的高光时刻，更让一众早早押注的投资者看到了上岸的曙光。创始人王兴兴，以及通过顺为资本在2021年就参与A轮投资的雷军，无疑是这场资本盛宴中的赢家。雷军曾在发布会上公开感谢王兴兴给了小米投资宇树的机会，如今这笔投资的账面浮盈已相当可观。凭借“闪电过会”，宇树有望成为A股“人形机器人第一股”，目前其估值已经飙升至约420亿元。

招股书里的硬核成绩单：从“搞钱”到“烧钱”的主动切换

宇树能跑出这种“闪电速度”，绝非仅靠政策红利，其背后是一份足够硬核的财务成绩单。翻开近两年的账本，宇树的营收从2023年的1.59亿元一路狂飙至2025年的16.99亿元，三年间复合增长率高达226.78%。更令人惊叹的是其盈利能力，2025年扣非净利润一举拿下5.91亿元，同比暴增652.78%，毛利率也攀升至60.13%。当同行还在为融资发愁时，宇树已经实现了真金白银的盈利。

• 战略转身： 业务重心也从“机器狗”彻底转向“人形机器人”。2025年，其人形机器人产品线销售额达8.68亿元，占比超过51%，成功反超四足机器狗，成为公司最核心的现金流来源。同年，其人形机器人出货量突破5500台，位居全球第一。
• 主动降温： 然而，2026年Q1的数据显示，公司正在主动切换发展模式。当季营收4.23亿元，增速放缓至68.4%；扣非净利润更是腰斩，同比暴跌52.55%，仅剩约4025万元。招股书大方承认，这是由于研发和市场推广费用开始“不计成本”地投入。这意味着宇树正在从“低头搞钱”切换到“烧钱研发大脑”的新阶段。此次IPO计划募集的42.02亿元中，超过20亿将明确砸向具身大模型研发。

从机器狗到变形金刚，全价位通吃的“科技玩具”

宇树的野心不止于资本市场，其产品矩阵构建了一张从低到高的“全价位通吃”网。

• 低价引流： 最便宜的伴生机器狗仅售9997元，让普通爱好者也能一窥智能科技。
• 中端攻坚： 人形机器人G1系列以9.9万元起售，H1/H2系列定价几十万元，直接面向科研、商用和极客市场。
• 高端震慑： 全球首款量产的载人变形机甲GD01，起售价直接定在390万元，被网友戏称为“中国版变形金刚”，连马斯克都曾为王兴兴亲身测试的视频点赞。

除了价格分层，宇树在渠道和生态上也布下一盘大棋。它不仅在京东MALL和王府井银泰百货开设线下体验店，更是将机器人像卖智能手机一样摆上了商场柜台，让消费者获得“所见即所得”的体验。同时，面向全球开发者，宇树开放了机器人共享应用平台Unistore，旨在打造机器人界的“App Store”。其上会前夕落地的WVLA2.0具身大模型，已经能赋能自家G1机器人在真实会议场景实现自主整理，将应用落地速度拉满。

繁华背后的暗礁：数据入口的价值与行业肉搏

尽管风光无限，但招股书中“风险提示”一栏揭示了行业的冰冷现实。目前全球具身智能大模型技术仍处于早期，机器人距离真正具备“自主思考”和复杂环境决策能力，还有数层技术窗户纸需要捅破。同时，行业竞争已进入白热化阶段。

• 国内肉搏： 宇树刚过会，云深处科技的IPO便紧随其后获受理；港股的越疆、优必选早已落座，背后还有冲刺A股的乐聚智能。最大的对手智元机器人，今年3月已宣布远征A3累计量产1万台，刷新了全球速度纪录。
• 全球竞争： 大洋彼岸的特斯拉Optimus Gen-3、估值达390亿美元的Figure AI虎视眈眈；而曾经的“神级老大哥”波士顿动力至今仍未实现规模化盈利。
• 宇树的“杀手锏”： 在这场神仙打架中，宇树的站位颇具优势。它是全球极少数能将大批人形机器人卖出去并投入真实场景持续运行的公司。硅谷一线研究员对宇树的评价往往只有一个词：“扎实”（Solid）。这背后隐藏着一个至关重要的逻辑：训机器人“大脑”的瓶颈不是算法，而是数据。宇树全球出货量第一的优势，使其成为一个庞大的“数据入口”，每一台售出的机器人，都是一个在物理世界持续回传数据的高精尖采集终端。
• 短板与风险： 但宇树并非没有隐忧。其在262项专利中，境内发明专利仅有20项，与竞争对手动辄上千项的家底相比略显单薄。此外，其境外收入占比常年超35%，国际贸易摩擦和关税风险是悬在头顶的利剑。而在国内同行疯狂扩产的背景下，价格战的火药味已然弥漫。

结语：一切才刚刚开始

从2016年杭州一间50平米办公室里的硕士论文雏形，到2025年全球出货量第一的具身智能企业，王兴兴带领宇树完成了从“做机器狗”到“做人形机器人”再到“造载人机甲”的三级跳。随着“人形机器人第一股”的诞生，中国具身智能产业正式进入了资本化和规模化的新阶段。对于整个行业而言，这或许真的只是一个起点。正如王兴兴所言：“你只要方向不错，必然是可以成功的。”