目标1万亿，OpenAI冲刺9月IPO，奥特曼想快，CFO说再等等

奥特曼急推IPO，弗里尔踩刹车

OpenAI的上市计划正演变成一场内部拉锯战。CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）渴望加速，私下透露希望最早在2026年第四季度完成IPO，以此抢占“大模型第一股”的叙事高地。然而，CFO萨拉·弗里尔（Sarah Friar）却态度明确：2026年底根本不具备上市条件。据《华尔街日报》报道，弗里尔在内部沟通中建议将IPO推迟至2027年，理由是公司的财务报告体系尚未达到上市企业的严格标准，同时警告基于未来五年6000亿美元支出的巨额承诺存在巨大风险。两人虽然在公开场合保持统一口径，但知情人士证实，这场“油门”与“刹车”的冲突已成为组织内部最致命的结构性短板。

营收目标落空，用户增长放缓

OpenAI的业绩缺口正在持续拉大。原定于2025年底达成的ChatGPT营收目标未能实现，10亿周活跃用户的里程碑也迟迟未能官宣。数据显示，ChatGPT的周活跃用户从2025年12月的8亿增长到2026年2月的9亿，在高基数下增长曲线明显平缓。与此同时，Google Gemini在消费市场渗透率提升，Anthropic推出的Claude Code精准切入开发者领域，导致OpenAI连续多月未完成月度营收目标。更令市场震惊的是，OpenAI已失去生成式AI领域的“营收之王”头衔——其年化营收约250亿美元，而Anthropic在2026年4月的数据显示营收已突破300亿美元，且Anthropic的训练成本仅为OpenAI的四分之一。

6000亿美元算力承诺压顶

在营收承压的同时，奥特曼主导的一系列大规模交易让OpenAI背上了约6000亿美元的未来支出承诺。奥特曼曾公开宣称将投入1.4万亿美元于算力基础设施，但弗里尔随后向投资人澄清，到2030年的实际支出预计约为6000亿美元。她已向多位高管表达担忧：若营收增速持续放缓，公司可能无力履行庞大的算力合同。内部预计，在实现正现金流之前，用于投入的现金将超过2000亿美元。这种“高估值、高支出、低可见性”的状况，让资本市场对OpenAI的估值定价基础产生动摇。

Anthropic逆袭，SpaceX领跑

在“第一股争夺战”中，OpenAI正逐渐掉队。SpaceX于2026年4月向SEC秘密提交上市申请，计划以1.75万亿美元估值冲击史上最大规模IPO。Anthropic在私人二级市场估值已逼近1万亿美元，而OpenAI的预估估值仅为8800亿美元。三者的差距体现在基本面数据上：SpaceX的星链业务EBITDA利润率已达54%；Anthropic成立仅5年估值3800亿美元，且以“超低供应量、超高需求”推动价格上行；反观OpenAI，在营收和用户目标双双未达标、现金流仍遥遥无期的背景下冲刺IPO，既有叙事底气不足，也面临估值重估的结构性风险。

弗里尔的谨慎来自Square教训

弗里尔的保守态度并非无迹可寻。她曾执掌Nextdoor，经历过后疫情时代科技股估值坍塌。更早之前，她在Square（现Block）担任CFO时，2015年市场低迷之际曾考虑撤回上市计划，最终以减半的估值勉强挂牌，却为后续三年的股价大涨奠定基础。这段经历让她更倾向于在公司财务基石稳固后再面对大众市场审视。如今，OpenAI不仅要解决内部上市分歧，更需回答一个根本问题：当竞争对手的叙事引擎高速运转时，如何重新获取市场认可？