智谱和Minimax，市值差了4000多亿港元

智谱领跑4000亿港元大关，MiniMax紧随其后差距达千亿

2026年4月3日，智谱股价再度大涨31%，总市值正式迈入4000亿港元大关。而根据此前数据，MiniMax在3月底市值已突破3000亿港元，两者差距约1000亿港元。回顾1月上市首日，智谱上涨13.17%，MiniMax飙涨109.09%，此后两者累计涨幅均达5倍左右，成为港股AI板块最耀眼的“大模型双雄”。资金追捧的核心逻辑包括：AI大模型标的稀缺性、智谱与滴滴达成战略合作、MiniMax悉数行使超额配股权额外募资约6.97亿港元，以及市场对AI应用商业化加速的预期。

背道而驰的商业公式：B端“智能上界”与C端“智能密度”

两家公司在上市后首份财报中均实现营收三位数增长，但提出的价值公式截然不同。智谱强调“智能上界”，通过持续堆高模型能力巩固B端定价权，面向企业输出高价值的定制化解决方案；而MiniMax侧重“智能密度”，追求C端产品效率与人效，试图用更轻量的模型实现更广的覆盖。尽管两者都面临巨额亏损和算力瓶颈，但Agent爆发正在推动Token消耗指数级增长，大模型竞争从速度价格转向高价值场景的争夺。

超700倍市销率：高估值争议与稀缺性溢价

以MiniMax为例，其2025年前9个月营收仅5344万美元，按3000亿港元（约385亿美元）市值计算，PS（市销率）超过700倍。智谱情况类似，如此高的估值无法用传统模型合理化，但港股市场对AI大模型“独苗”的稀缺性赋予了极端溢价。截至1月12日，智谱市值约917亿港元，MiniMax约1230亿港元；经过一个季度股价翻倍，两者均突破3000亿港元，智谱更是一举冲上4000亿。券商人士分析指出，板块热度与消息面利好（如智谱与滴滴合作）形成共振，吸引大量资金涌入。

营收三位数增长但亏损未解，算力瓶颈下Agent爆发成关键

财报显示，智谱与MiniMax营收均保持三位数同比增长，但盈利拐点尚未到来。两家公司都将未来增长押注于Agent应用：Agent的爆发式需求使Token消耗量呈指数级上升，这既对算力提出更高要求，也逼迫模型从“通用”转向“高价值场景”。智谱以B端Agent切入企业流程，MiniMax则尝试在C端通过智能助理提升用户时长和付费转化。算力瓶颈成为共同挑战，但市场认为，谁能更快将Agent落地为可持续的商业模式，谁就能在4000亿市值之后继续领跑。