AI短剧大爆发，背后的钱流向了谁?
2026年前5个月，国内AI短剧及漫剧市场规模突破220亿元，同比增长138%，全年有望冲击400亿元。供给端的故事听起来很轻：一部AI短剧的单集制作成本被压到1000元，一支6人团队用上Agent后月产能从1部提到5部，每分钟制作成本从约1000元降到约400元。但钱的故事很重：当制作门槛被砸掉九成，真正稀缺的东西换成了IP、算力、流量分配权和平台规则制定权。
220亿元的前五个月，和0.72%的破亿率
AI短剧的供给爆发，先体现在数字的陡峭上。据DataEye《2026上半年AI剧漫剧数据报告》，2026年前5个月国内AI短剧及漫剧市场规模已突破220亿元，同比增长138%。国金证券测算，AI能把传统漫剧约50—60天的制作周期压缩到30天以内。
但供给涌向同一个出口，出口的宽度并没有同步变大。9月监测样本中，播放破亿的新剧有372部，占0.72%；播放增量超过1000万的2844部作品，贡献了86.9%的新剧播放增量。换句话说，少数作品吸走大量注意力，行业增长与多数团队缺少流量可以同时发生。
制作方以为自己进入的是内容行业，做着做着发现，真正在做的是一桩用算力和人力换取流量分配权的生意。8000块的“大爆”剧和400亿元的市场规模之间，隔着的不是运气，是产业链上位置的不同。编剧汪海林的一句话被反复引用：“如果只有平台赚钱，这行就谈不上产业。”
平台侧的财务数字，能看出这门生意有多“重”。2026年二季度，快手线上营销收入206亿元，同比增长4.4%；可灵AI收入超过8.5亿元，同比增长逾200%。腾讯同期营销服务收入435.65亿元，同比增长22%。这些是相关业务整体收入，AI短剧贡献尚无法单独拆出，但快手同期经调整净利润为39亿元、上年同期为56亿元，也说明平台增长要付出算力、内容采购、补贴和运营成本。
一条15秒视频15元，Seedance先把钱收走
产业链上确定性最高的受益者之一，是卖“铲子”的模型和Token供应商。
中文在线在一份投资者关系活动记录中披露，按照其引用的行业调用数据，国内Token消耗中，AI短剧与视频生成占比达到55%，电商广告占24%，研发占15%。AI短剧与视频生成的Token消耗量已达到软件开发的两倍以上，是整个Token经济学中绝对的第一大核心消耗场景。中文在线还指出，AI仿真人剧对帧数和1080P清晰度要求更高，其Token消耗量通常是720P AI漫剧的两至三倍，“哪家公司的作品精细度与Token消耗更具规模，哪家就越能形成技术与资源壁垒”。
价格表也摆在那里。火山引擎1000万Tokens价格为280元；按财联社报道的实测数据，生成15秒视频需消耗30.888万tokens，单条成本约15元，折合每秒1元。在即梦生成15秒视频要2.5元；2026年7月Seedance 2.0全量开放后，生成一条15秒视频所需积分从45分涨到120分，成本翻至2.6倍，四个月内即梦涨过三次价。据《晚点LatePost》披露，Seedance年化收入已达20亿美元（约143亿元），毛利率70%。今年4月火山引擎开放满血版API时，要求大客户签下至少1000万元的消耗保底年框——剧还没拍，制作方先背上了算力债务。
国内AI视频生成赛道已形成字节Seedance、快手可灵、火山引擎等头部厂商主导的格局。字节2月发布的Seedance 2.0凭借生成能力与控制精度成为现象级产品，6月迭代的2.5版本更贴合工业级创作场景，商业化采用“个人订阅+企业API”双轨制。国金证券的观点很有辨识度：“卖铲人”可能率先受益——随着创作者和作品数量暴增，模型调用、Agent工作流和素材管理需求会同步增长，能把剧本拆解、分镜、视频生成、配音、剪辑、资产管理串起来的工具，比单一文生视频入口更容易收钱。
中文在线靠IP翻倍，掌阅赚了营收亏了利润
如果说模型方收的是“过路费”，IP方收的是“地租”。
中文在线目前拥有超过560万种数字内容，构成巨大的可持续开发IP资产库。2025年，其短剧及IP衍生品业务实现收入8.96亿元，同比大增125.02%，占总收入比重提升至54.09%，成为第一大收入来源；2026年上半年，该板块收入4.11亿元，同比增长108.72%，而传统网络文学及相关业务收入仅为1.45亿元，同比下降54.91%。一增一减之间，IP的价值重估已经发生。
掌阅科技的关联更直接。2020年，字节跳动旗下量子跃动以11亿元受让公司11.23%股份，成为第三大股东；此后一路减持，截至今年中报持股比例已降至约5%。资本纽带之外，业务绑得更深：掌阅旗下AI短剧制作平台“泡漫”接入字节的Seedance 2.0，把自有小说IP转成AI漫剧供给红果。今年上半年，公司短剧等衍生业务收入11.85亿元，同比增长41.45%，占总营收的66.44%；但整体归母净利润仍亏损5014万元。字节在这里同时扮演股东、工具提供方和分发平台三重角色。
昆仑万维是另一个注脚。今年上半年AI短剧平台收入15.35亿元，同比大涨163.28%；但销售费用率升到62.32%，扣非净利润仍为亏损。AI把制作成本压了下来，却压不下渠道买量的成本，省下的制作费，大头又流进了Meta、Google和TikTok的账户。
三家公司交出的是同一张成绩单：收入在涨，利润被投流吞掉。制作能力正在快速同质化，产业价值从“谁能做出来”转向“谁有优质IP、平台流量、发行能力和可复用的工业化工作流”。
红果分账4%—7%，巨量引擎拿走七成投流
真正掌握“出口”的，是平台。
红果给制作方的分账公式是“新增观看时长×基础时长单价×内容类型系数×版权系数×激励系数×完播/复播纠正系数”，AI剧再多一个“画风系数”。制作方在后台能看到分账金额，但看不到决定金额的系数。华西证券研报显示，AI短剧投流成本同比上涨超100%，买量吃掉全链路总成本约70%，制作方最终拿到手的分账往往只有4%至7%。
更刺眼的是单价变化：红果的万次播放收益，2025年还在30至100元之间，2026年5月后跌到5至10元，跌幅超过90%。全行业盈利的制作方仅约2%，今年一季度活跃承制方从1216家缩减到698家，三个月少了四成。AI把单集制作成本压到1000元，但让观众看见要花5000元买流量——从业者这句自嘲，把账算到了根上。
投流大盘的分布同样集中。据DataEye剧查查统计，巨量引擎一家吃掉了国内短剧投流大盘约73%的份额，腾讯广告约17%，快手约8%。一部充值过亿的爆款剧，投流成本往往高达6000万至8000万元。画面生成在即梦和Seedance，剪辑在剪映，买量在巨量引擎，分账定在红果——这套“钱不出字节”的结构，让平台同时握住工具、流量和规则。
平台也有自己的算盘。眺远影响力研究院院长高承远分析：“短剧是手段，争夺用户停留时长才是目的。在短视频增长见顶后，短剧是少数能显著拉长用户使用时长的内容形态。”火山引擎推出Seedance影视合作计划，单项目激励最高可达百万元；B站升级“觉醒漫剧计划2.0”；腾讯火龙漫剧、快手、优酷则用保底、算力补贴、流量扶持扩大内容池。平台真金白银砸进去，说明AI短剧已是争夺用户时长、广告库存的关键抓手。海外方面，字节旗下PineDrama上线约9个月累计下载量突破1亿、日活跃用户约700万，也让市场看到了从IAA广告分账向IAP应用内付费、订阅和广告混合模式延伸的空间。
券商分歧：卖铲人先富，还是平台与IP通吃
这轮行情涉及的公司越来越多，券商讨论的范围已从AI短剧扩展至AI仿真人短剧、中长剧、电影与互动内容。国金、华福、华西、国盛、浙商、招商等近期接连给出判断，共识是：AI漫剧不是单纯的主题概念，而是AI视频应用里较早跑通规模化供给和商业化验证的场景；但制作能力正在快速同质化，产业价值会从“谁能做出来”转向“谁有优质IP、平台流量、发行能力和可复用的工业化工作流”。
分歧集中在“钱流向谁”。国金证券看好“卖铲人”率先受益，同时看好上游IP和下游渠道，“供给越泛滥，经过验证的故事与流量分配权越稀缺”。华福证券把行业理解为一次价值链重新分配：AI降低中游制作门槛，却增强了上游IP、下游平台和模型工具的相对议价权，并把字节系的“番茄IP—Seedance/即梦模型—红果/抖音分发”视为第一梯队闭环。华西、华福等则提醒，行业收入高增长不等于制作公司普遍高盈利，投流、平台分账、内容同质化和极低爆款率仍会压制中游利润率。
卖方观点指向三个共同方向：一是IP与平台闭环；二是已经形成真实调用量和客户付费的工具与Agent；三是具有收入、利润或头部作品验证的制作发行企业。对仅有合作协议、项目规划或概念标签、相关收入尚未形成规模的公司，应明显降低估值权重。
风险也在同一张桌子上。其一，股价可能先于业绩过度定价，部分公司相关业务仍未形成收入或尚处亏损，一旦财报无法证明收入兑现，估值会迅速回归。其二，供给过剩导致单位变现下降，作品数量增长快于用户时长，平均播放、广告收益和分账都会承压，制作端可能出现“收入增长、毛利不升反降”。其三，平台规则和流量成本高度影响利润，国内免费模式下平台掌握推荐、广告和分账规则，海外模式下应用商店抽成、买量成本和本地化运营同样吃利润。其四，版权、监管与内容合规风险随规模化上升，网文改编权、角色形象、声音授权、训练数据和生成内容标识都会面临更严审核。
风口之上，制作方承担试错成本，平台收取租金，少数头部拿走超额收益，多数人成为分母。这不是AI短剧独有的剧本，自媒体、直播带货、跨境电商都走过同一种结构。进入门槛越低的地方，赚钱门槛往往越高。
