4000亿市值反转，AI四小龙的黄昏与大模型新贵的黎明

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大模型 [AI行业四小龙市值变化]

背景：AI行业的“四小龙”时代

2021年，中国AI行业迎来高光时刻，“AI四小龙”——商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技——凭借人脸识别、智能安防等技术，成为全球AI领域的明星企业。彼时，四小龙合计市值一度突破1375亿人民币，被视作中国AI产业崛起的象征。其中，商汤科技和旷视科技更是成功登陆资本市场，引发市场广泛关注。

然而，随着AI技术从感知层向生成层演进，传统的“AI四小龙”面临严峻挑战。他们的核心业务集中在计算机视觉、图像识别等应用场景，依赖硬件部署和定制化解决方案。这种模式在早期AI商业化阶段具有一定优势，但随着大模型崛起，通用性、可扩展性更强的技术架构迅速取代了传统AI企业的增长逻辑。

行业转折：MiniMax等大模型公司的崛起

与AI四小龙形成鲜明对比的是，MiniMax等新兴大模型公司正在快速崛起。MiniMax成立于2021年，最初是一家小型AI创业公司，但凭借在大语言模型、多模态生成模型方面的技术突破，迅速获得资本市场青睐。到2026年，MiniMax市值已突破4100亿人民币，远超四小龙总和。

MiniMax的核心竞争力在于其构建的“AI原生产品+平台服务”的双轮驱动模式。其主力产品Kimi在2025年9月累计用户达到1.47亿，月活用户（MAU）突破2.36亿，成为AI原生应用的标杆。同时，MiniMax也提供API服务和模型即服务（MaaS），在2025年其ARR（年经常性收入）达到60.17亿人民币，用户付费率达到24.2%，显示出强大的商业化能力。

此外，MiniMax的技术指标也处于行业领先。其推出的“V6.5”模型在SuperCLUE等评测体系中得分高达75.35，位居国内第一。相较之下，AI四小龙在通用模型能力上进展缓慢，难以与大模型新贵抗衡。

4000亿市值反转，AI四小龙的黄昏与大模型新贵的黎明

市场变化：AI行业从1.0迈向2.0时代

2025年，AI行业整体营收达到36.3亿人民币，同比增长51%，但AI四小龙的市场份额却持续下滑。其中，旷视科技2025年营收仅为5.45亿人民币，同比下降58.6%；而MiniMax同期营收达到131.6亿人民币，同比增长300%。

这一转变背后，是AI行业从“感知智能”向“生成智能”的结构性升级：

从定制化走向平台化：传统AI企业依赖项目制交付，客户粘性低、复购率差；而大模型公司则通过API服务、订阅制等方式构建持续性收入。
从硬件绑定走向软件主导：AI四小龙的商业模式高度依赖硬件销售，利润率低且增长受限；而MiniMax等公司聚焦模型服务，边际成本递减，具备更强的扩张性。
从封闭研发走向开放生态：大模型公司普遍构建开放平台，鼓励开发者共创、共建，而传统AI企业仍以封闭式研发为主，难以形成生态壁垒。

这一趋势也体现在资本市场上。AI四小龙的估值普遍下跌超过70%，而MiniMax的估值在短短三年内从245亿人民币飙升至556亿人民币，涨幅达376.28%。

财务与战略对比：谁在赚钱，谁在亏损？

AI四小龙的财务表现愈发严峻。以旷视为例，2024年营收仅3.98亿人民币，同比下降36.69%；2025年预计营收为5.01亿人民币，但增速依然缓慢。而MiniMax在2023年营收仅为24.51亿人民币，到2025年已达到131.6亿人民币，同比增长158.9%，展现出极强的增长潜力。

旷视科技：
- 2023年营收：24.51亿
- 2025年营收：5.01亿（同比+25.86%）
- 营收结构：智能硬件占主导，模型服务比例低
- 投资回报率：下降至9%
MiniMax：
- 2023年营收：24.51亿
- 2025年营收：131.6亿（同比+158.9%）
- 营收结构：AI原生产品占67.2%，平台服务占32.8%
- 投资回报率：高达420%