短期降温不改长期趋势，具身智能投资更看重赛道前景与企业成长潜力

2026年三季度，具身智能出现两组并行变化：企业、产品与应用持续增加，融资和估值却在季度后段承压；模型能力继续进步，收入真实性与商业可持续性受到更严格审视。亿欧智库判断，短期降温尚不足以否定具身智能的长期发展趋势，但行业前景已不能替代具体投资判断。接下来的关键，是看清哪些赛道能够形成持续需求，哪些企业能够把技术和交付能力转化为可持续增长。

十月融资额缩至101亿元，赛道从热潮转入“交卷期”

据IT桔子数据，10月具身智能赛道共发生33起融资，融资总额101.05亿元；对比9月60起融资、110.28亿元的交易规模，交易数量近乎腰斩。拉长周期看，今年6月赛道迎来热度顶峰，当月55起融资、总额高达308.92亿元，与当下形成鲜明反差。

松禾资本管理合伙人汪洋直言，行业进入的是“大的调整周期”，不是短期波动，变化在今年年中已有征兆，下半年尤为明显。蓝驰创投合伙人曹巍则从项目供给端看到另一面：下半年新涌现的创业公司已经出现减少迹象，背后是创业门槛持续抬升。

• 上半年，具身智能机器人本体、世界模型、具身智能数据服务，以及传感器、算力芯片、关节模组等产业链上游生态板块保持活跃。
• 下半年，“热度随着宇树科技上市之后往回收了一些”，头部项目逐步站稳，留给新入局创业者的空间持续压缩。
• 曹巍认为，今年到现在真正到了“交卷期”，所有机器人公司最终都要交出一份让资本市场满意的业绩答卷。

融资降温的背后，既有二级市场表现与一级市场预期之间的落差，也有上市政策收紧带来的退出预期调整，还包括行业格局本身的变化。前期大量资金涌入后，具身智能赛道已逐步形成头部企业，后来者成长难度加大，投资放缓被视为行业自然演进的一部分。

宇树市值先降后升，资本重新校准产业空间与投资价格

资本预期的变化，在头部企业市值波动中表现明显。宇树科技8月19日上市，首日收盘总市值约3417.72亿元；9月18日降至2082.91亿元，回落39.1%。补充观察显示，截至10月18日约为1726.98亿元；11月4日回升至2637.51亿元，较前一节点增长52.7%。

个股波动不能代表全行业，却说明产业增长空间与投资价格必须分别评价。随着一批标志性头部企业陆续登陆港股和A股，二级市场的实际表现与一级市场此前预期出现明显落差，部分公司上市后市值大幅回落，机构在具身智能领域的投资随即变得谨慎。

从融资结构看，资金正在向少数头部公司集中。2026年1月4日至9月23日，全国共记录相关融资事件569起，涉及358家企业。其中，种子轮、天使轮和Pre-A轮等合计351起，占全部融资事件的61.7%，仅天使轮就有202起。剔除“数亿”“数十亿”“未透露”等非明确金额记录后，112起明确列出金额的融资事件折合人民币共984.39亿元；按企业汇总，融资额最高的20家合计融资671.96亿元，占68.26%。这20家企业仅占样本企业数量的约5.6%，却获得了明确披露融资金额的近七成。

这意味着，融资市场表面很热，但真正的大钱高度集中在少数头部公司。机构仍在持续跟进具身智能赛道项目，但投资策略已经转向：更倾向于出手早期标的，对于商业化短期难以落地、技术尚未迎来定型拐点的成长期项目，出手节奏明显放缓，投资数量有所下降。

高校订单占四十五席，复购与独立付费成硬指标

供给端扩张使需求验证更加紧迫。7月20日，工信部披露，已有超过230家企业发布400多款具身智能整机产品。8月28日，国家发展改革委提出立足本地资源禀赋和产业优势，防止盲目跟风、一哄而上。产品增多扩大了技术探索范围，也使同质化竞争、重复建设与客户不足的问题更值得关注。

市场已有销售和增长基础，但近期空间仍需落实到具体作业及其经济性。IDC统计，2025年中国工业具身智能机器人市场约57.4亿元。税务数据显示，2026年1—5月具身智能产业企业销售收入增长22.4%，整机、应用服务等环节均有增长；工业企业采购具身机器人金额增长2.3倍，部署运维相关服务采购增长1.9倍。

客户采购目的不同，持续付费与复购更能说明赛道前景。NE时代收录的8月53个相关中标及成交项目中，高校和职业院校占45个；另一口径下，工业企业采购金额和部署运维服务采购均明显增长。两类采购均有真实需求，公开招投标结构不能代表全市场。

• 应用收益逻辑并不相同：BMW工厂的物料排序、GXO仓库的料箱转运关注作业效率与协同；长隆的演艺、导览与互动服务更依赖内容和现场运营。
• 需求核验应追踪独立客户付费、设备使用与复购，区分平台建设采购和终端生产经营需求。
• 赛道测算应回到任务数量、采用比例、成交价格与部署周期，并比较机器人相对人工及既有自动化方案的完整使用成本，不能把所有可替代劳动直接计为近期市场