股价暴涨170%背后，群核科技AI变现能力待考

背景：房地产寒冬中的逆势上市

在中国房地产行业持续低迷的背景下，群核科技却在上市首日表现亮眼，开盘股价上涨171.65%，盘中最高涨幅达186.88%。作为“杭州六小龙”之一，群核科技成为该群体中首个完成IPO的企业。

• 公司核心产品“酷家乐”最初以家装设计SaaS工具起家。
• 通过云端渲染技术，酷家乐大幅提升了设计效率，解决了传统设计软件渲染时间长的问题。
• 产品迅速积累用户基础，尤其在房地产繁荣期，设计师大量使用酷家乐生成设计方案。
• 截至2025年，公司总营收为8.2亿元，酷家乐订阅费用贡献了96.9%。

然而，随着房地产成交减少，家装市场需求下滑，群核科技的增长势头已明显放缓。

业绩表现与成本控制：扭亏为盈背后的“水分”

尽管群核科技在2025年首次实现盈利（经调整净利润5712.7万元），但其盈利模式更多依赖于成本压缩，而非营收的显著增长。

• 研发投入：从2023年的3.9亿元下降至2.9亿元，占比从58.9%降至35.5%。
• 销售支出：销售及营销开支从3.56亿元缩减至2.74亿元。
• 人员优化：销售团队人数从615人减少至484人。

虽然盈利数字看起来积极，但公司也在招股书中坦言：“未必能够在未来实现或维持盈利”。这反映出当前的盈利状况具有不确定性，尤其考虑到AI技术未来仍需大量投入。

AI战略：从家装SaaS到空间智能平台

群核科技正试图摆脱“家装SaaS”标签，转向“空间智能平台”战略，将积累的三维数据资产作为AI技术发展的基础设施。

• 群核科技已积累约4.8亿个3D模型和5亿多个结构化空间场景。
• 这些数据为AI理解真实世界提供了重要支撑，弥补了传统平面数据在空间感知上的不足。
• 应用场景可拓展至工业设计、具身智能、电商展示、虚拟现实等多个领域。

公司联合创始人黄晓煌提出“锤子与钉子”理念，强调先打造空间智能基础设施，再寻找应用场景，类似英伟达的芯片战略。

但这一转型目前仍处于早期阶段，市场对AI资产的估值更多基于预期，而非现实回报。

AI变现能力：尚未兑现的承诺

尽管资本市场给予群核科技AI估值逻辑，但公司AI相关业务的营收表现尚未跟上预期。

• 专业服务收入：2025年为2520.7万元，占总营收的3.1%。
• 核心AI产品SpatialVerse：收入仅520万元，占0.6%，服务客户仅16家。
• 与智元机器人、银河通用、禾赛科技等企业的合作虽已启动，但尚未形成规模化收入。

相比之下，同期云计算、AI硬件企业的财报表现更为强劲，凸显群核科技AI变现能力的薄弱。若未来AI无法转化为实际营收，公司将面临估值逻辑与业绩现实之间的落差。

投资者关注焦点：AI是否能撑起高估值？

群核科技的股价暴涨，更多反映的是市场对其AI转型前景的乐观情绪。然而，真正考验公司价值的，是其AI技术能否带来可持续的收入增长。

• 三维数据资产：是AI理解物理世界的关键资源，但需转化为商业化产品。
• 行业竞争环境：与宇树机器人、DeepSeek等“六小龙”相比，群核科技已抢先进入资本市场，但AI变现尚未成为主力。
• 客户留存压力：2025年客户净收入留存率下降至98.6%，客户续费率从48.6%降至9.8%。

投资者未来将关注：

1. AI产品线能否实现规模化收入
2. 三维数据资产是否具备行业壁垒
3. 成本控制是否可持续
4. 房地产行业调整对公司核心业务的影响

AI风口之下，群核科技能否真正站稳脚跟，答案不在上市首日的涨幅，而在未来财报中AI收入的增长表现。