具身还亏着，卖“手”的先赚翻了
近日，梅卡曼德创始人邵天兰在朋友圈公开质疑部分具身智能企业存在“虚假收入”问题，将行业潜规则推至台前。他指出，不少企业通过绑定数据采集中心开展关联交易，短期内堆高营收数据，但长期来看既不符合财务准则，也不利于公司治理，甚至会让企业陷入“攒局式创业”的误区。这一言论引发行业广泛讨论，也让外界首次直观看到具身智能赛道光鲜数据背后的隐忧。
邵天兰炮轰具身智能“攒局”乱象 数采中心沦为虚增营收工具
数据是今年具身智能行业最核心的赛道之一，2024年被行业视为“具身数据规模化元年”。具身智能大模型的训练依赖大量真实场景数据，不少企业选择向专业数据采集机构采购数据集，由此催生了“机器人厂商向数采中心卖机器人-数采中心采集数据-再把数据卖回给具身智能公司”的商业模式。
这一模式本身是产业发展的真实需求，但一旦被“套路化”，就会变成虚增营收的工具。以二季度递交招股书的乐聚机器人为例，其主打产品夸父系列近45%的收入就来自数据采集中心，部分企业的营收结构中，关联交易占比甚至更高。一位有着7年从业经验的机器人现场应用工程师表示，这类操作已是“行业公开的秘密”：大部分机器人并没有进入真实应用场景，而是被卖给了股东、渠道，甚至用于租赁，最终形成闭环的虚假收入链条。
邵天兰的质疑并非空穴来风。据《晚点LatePost》报道，一家头部机器人公司在去年四季度递交上市文件时，部分存在关联交易性质的营收直接被审计机构要求剔除。多位业内人士指出，这类“攒局式”玩法虽然能在短期内让报表更好看，但完全偏离了“做好数据、打磨产品”的核心，项目难以持续，最终只会透支行业信任。
多重身份交叉交易成行业潜规则 关联收入频遭上市审核拷问
具身智能行业的乱象并非孤例。多重身份、交叉交易已是行业的普遍现象：产业伙伴可以同时向机器人公司销售零部件、承接代工业务，再采购机器人进入工厂或训练场，机器人公司则借此获得产能、场景、投资和订单，双方形成利益捆绑。
这种模式下，不少企业为了冲刺IPO，刻意放大关联交易占比。目前千寻智能、星海图、星动纪元等企业均已被曝秘密向港交所递交招股书，估值均超200亿元，此前更有网传消息称上述企业遭遇同行举报，虽然相关方已回应传闻不实，但也反映出行业竞争的激烈程度。
恒业资本创始合伙人江一指出，一级市场对人形机器人的估值已经偏热，后续融资难度和估值倒挂风险持续上升，对于还没有稳定订单和现金流的企业而言，IPO是续命的关键，错过这轮资本市场热度，再融资成本会明显抬高。过去三年，该赛道是最“吸金”的赛道之一，但商业化落地的质疑也越来越多，如今到了检验产业价值的时刻。
落地“三道坎”横在前 具身智能距离规模化应用仍存差距
当前绝大多数人形机器人公司尚未跑通产品市场匹配（PMF），核心原因在于落地环节存在三大核心障碍：
- “大脑”可靠性不足：众擎机器人创始人赵同阳指出，99%的任务成功率看似不低，实则意味着机器人每跑100次就有1次可能“掉链子”，具身大模型的技术路线尚未集中，暂不具备量产工程化前提；宇树科技创始人王兴兴也提到，具身智能的“ChatGPT时刻”——在80%陌生场景中通过自然指令完成80%任务，快则2-3年，慢则5-10年。
- 硬件性能拖后腿：智身科技联合创始人刘宇龙透露，在设备自重受限的前提下，机器人很难同时满足负重、高低温适配、持续工作时长等工业客户的底线要求。
- 大规模量产难度高：优必选副总裁焦继超坦言，大规模量产意味着产线和制造流程将面临完全不同的挑战，企业难以单纯依靠增加人力提升制造效率，且缺乏统一工艺、检测标准，行业尚缺体系保证一致性。
针对这些痛点，业内已逐步形成闯关路径：优先切入巡检安防、应急消防等高刚需场景完成商业验证，再拓展至通用工业与商业服务，最后进军家庭市场。京东已推出三年产业计划，目标扶持100个具身智能品牌各实现十亿元营收，同时启动大规模数据采集项目为技术落地构建数据底座。多位企业负责人也建议，摒弃通用全能幻想，找到真实、刚需、可规模化的垂直场景，死磕产品可靠性，优先在低门槛场景验证商业闭环。
零部件、数据采集等配套环节率先跑通 本体厂商仍在盈亏线挣扎
与本体厂商普遍亏损、靠关联交易撑营收形成鲜明对比的是，依附具身智能产业链的上游零部件、数据采集等配套环节已率先实现盈利。目前国内已有多家减速器、电机厂商完成了头部客户的导入，部分企业甚至已经实现稳定出货，成为产业链中最早跑通盈利模型的环节。
一位行业分析师指出，当前本体厂商的核心精力都放在技术迭代和冲营收上，对于标准化的零部件需求持续提升，而零部件企业的技术门槛较高，议价权更强，自然最先吃到产业红利。不少本体厂商为了控制成本，甚至愿意让渡部分利润给核心零部件供应商，进一步推动了配套环节的盈利确定性。
不过也有业内人士提醒，当前配套环节的盈利很大程度上依托于本体厂商的资本热度，如果后续本体厂商商业化落地不及预期，投资热度退坡，配套环节也会面临需求下滑的风险。只有本体厂商真正跑通PMF，整个产业链的盈利才具备可持续性。