开始赚钱的宇树，IPO为什么让人期待？

9 天前

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机器人 [宇树科技盈利]IPO

业绩爆发与盈利质变

宇树科技的增长曲线极为陡峭，展现了罕见的商业化落地能力。公司营收从2022年的1.23亿元跃升至2025年的17.08亿元，三年间增长近13倍。更关键的是，其盈利能力发生了质变：2024年扭亏为盈后，2025年扣非净利润飙升至6亿元，同比增长674.29%。

在同行仍在为盈利挣扎时，宇树的主营业务毛利率已从2022年的44.18%持续提升至2025年的60.27%。这一水平直接比肩软件服务或高端奢侈品，颠覆了硬件公司“薄利多销”的传统认知。经营活动现金净流入超过6亿元，标志着公司已具备自我造血能力。

“腿功”绝活与营销策略

宇树的技术路径选择极具差异化，其“绝活都在腿上”。与特斯拉等厂商主攻“灵巧手”不同，宇树专注于身体协调性，在全球率先实现电驱原地后空翻及超5米/秒的奔跑速度，被戏称为“半个博尔特”。这种技术特性通过三次登上春晚（2021年牛年、2025年蛇年、2026年马年）被无限放大。

2025年春晚的《秧BOT》表演直接引爆了商业回响，公司明确将“受益于2025年年初春晚演出”列为业绩增长主因。春晚后，H1机型租赁价一度高达1.5万元/天，且境内收入占比从44.3%提升至60.8%。这种“技术+表演”的商业闭环，有效在C端市场抢占了心智。

产能扩张与资本加持

为了应对市场需求的爆发，宇树拟募资42.02亿元，其中6.24亿元用于建设制造基地，预计建成后将实现年产7.5万台人形机器人及11.5万台四足机器人的规模，相比2025年5500台的出货量扩张超13倍。

核心研发投入同样巨大，20.22亿元（占比48.13%）将聚焦于具身智能的“大脑”与“小脑”模型研发。在资本层面，创始人王兴兴通过特别表决权安排控制68.78%表决权，保持绝对掌控；外部股东阵容豪华，美团合计持股9.65%为第一大外部股东，红杉、经纬、腾讯、蚂蚁等巨头均在列。

商业化落地挑战

虽然数据亮眼，但宇树仍需回答“机器人到底在干什么”的核心问题。当前，人形机器人主要卖给科研院所，2025年前三季度收入中科研教育占比高达73.6%，商业消费占17.4%。

在有限的行业应用中，50%-70%用于企业导览（迎宾、路线引导），仅约29.29%应用于智能制造、巡检、物流等硬核场景。号称“颠覆工业”的机器人，目前更多扮演“迎宾接待”的角色。此外，核心部件产能虽在数倍扩张，但能否消化仍是未知数——全行业尚未进入大规模量产阶段，技术路线（足式/轮式、视觉/多传感器）仍未收敛。