绿的谐波们，困于价格战

协作机器人领域率先挥刀降价20%

2024年，国内谐波减速器龙头企业绿的谐波针对部分领域客户挥动价格砍刀，其中对协作机器人客户供应产品的降价幅度达到约20%左右。这一动作直接点燃了行业价格战的火药桶。事实上，价格战早已从机器人自动化设备主机厂蔓延至关键零部件企业。随着3C、半导体等下游需求低迷，机器人行业整体供过于求，企业不得不通过降价争夺有限的市场份额。绿的谐波的降价策略，一方面是为了消化即将释放的巨量产能，另一方面也意在挤压竞争对手，巩固龙头地位。

营收利润双降，毛利率承压

价格战对绿的谐波的财务表现产生了立竿见影的冲击。2023年公司营业收入跌至3.57亿元，同比下滑19.90%；归母净利润仅8417.5万元，同比暴跌45.80%。进入2024年，情况并未好转，2024年全年归母净利润预计仅为5600万元，同比继续下滑33.26%。毛利率亦同步走低，2023年上半年综合毛利率较上年同期下降6.38%，公司直言“因产能利用率下滑所致”。尽管2025年受益于下游工业机器人回暖和人形机器人放量，公司利润有望翻倍增长（预计归母净利润1.2-1.3亿元），但价格战若不停止，长期盈利能力仍面临严峻考验。

百台产能释放，如何消化成难题

绿的谐波正陷入一场“扩产狂潮”。公司2020年IPO募投项目新增50万台产能，2023年又通过20亿元定增建设“新一代精密传动装置智能制造项目”，拟新增谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台产能。全部投产后，公司产能规模将从2022年底的27.7万台/年激增至179万台/年，增幅高达546%。然而，市场容量能否消化如此庞大的供给？据华经研究数据，2022年中国谐波减速器需求仅约88万台，且增速已放缓。即便考虑人形机器人的远期需求，短期内产能过剩的风险依然突出。公司寄希望于工业机器人、服务机器人及人形机器人的需求增长，但“客户避免独供”等商业行为也制约着单一企业的产能利用率。

人形机器人“远水难解近渴”

人形机器人被视作谐波减速器的“下一个万亿蓝海”。单台人形机器人需用9-14个谐波减速器，价值量可观。绿的谐波作为国产龙头，产品已获客户高度认可，2025年人形机器人出货量约1.8万台（同比+508%），带动公司人形机器人业务规模大幅增长。然而，分析指出，人形机器人产业仍处于0-1阶段，从技术成熟到应用落地再到整体量产“都还需要时间”。短期内，绿的谐波的业绩仍高度依赖工业和服务机器人，这些传统领域的需求在价格战下充满不确定性。远水难解近渴，公司需在等待人形机器人爆发的同时，熬过残酷的存量竞争。

出海渠道不畅，国内内卷加剧

面对国内价格战的红海，出海本是一条出路。但减速器行业的外销状况普遍不乐观。绿的谐波外销占比极低，其主战场仍围绕在国内友商的竞争中。对比同行，双环传动内外销比为86%比14%，中大力德为90%比10%，昊志机电为70%比30%，仅丰立智能达到52%比48%，但该公司市占率不具代表性。某头部减速器厂商人士坦言，原期待绿的谐波主打海外市场，但现实是国内内卷愈演愈烈。缺乏海外渠道和品牌积累的背景下，绿的谐波们只能在国内市场与友商打价格战，行业盈利空间被不断压缩，生态面临重构。