史上最大IPO今晚挂牌：SpaceX估值1.77万亿美元，资本为太空基建定价

全球资本疯抢2500亿美元：史上最大IPO的飓风时刻

IPO尚未正式挂牌，资本市场已陷入一场前所未有的狂热。据消息人士透露，本次SpaceX的认购需求已飙升至超过2500亿美元，超额认购倍数高达3.5至4倍，彻底刷新历史纪录。每股135美元的发行价，对应着1.77万亿美元的整体估值，募资规模750亿美元，远超沙特阿美2019年创下的294亿美元纪录。这一现象级事件背后，是高盛、摩根士丹利、美国银行等华尔街顶级投行组成的豪华承销团，以及马斯克本人亲自参与路演的热烈反响。更令人瞩目的是，SpaceX打破了传统IPO惯例，将高达30%的股份分配给散户投资者，这一创举不仅点燃了全球散户的参与热情，更通过广泛的公众参与放大了市场的资金联动效应。

星链化身“印钞机”：年营收破百亿，为何仍是估值最稳的压舱石

在1.77万亿美元的天价估值中，最坚实的基石并非虚无缥缈的太空梦，而是实实在在的商业成功——星链(Starlink)。招股书显示，星链业务已成为SpaceX唯一且强大的盈利引擎。2025年，星链贡献了高达113.87亿美元的营收，同比增长近50%，运营利润高达44.23亿美元，调整后EBITDA利润率更是达到惊人的63%。这笔来自全球164个国家和地区、超过1030万用户的稳定经常性收入，让资本市场将其视为一家拥有巨大护城河的全球电信基础设施巨头，而非单纯的航天公司。正是星链的“造血”能力，为SpaceX不计成本的AI和火箭研发提供了充足的弹药，也使得投资者相信，这家公司具有可持续增长的商业模型，而不仅是一个需要无限烧钱的“梦想”。

1.77万亿估值暗藏分歧：是AI算力革命，还是资本泡沫的赌局？

尽管市场认购火爆，但围绕SpaceX估值的巨大分歧已然浮现。通过收购xAI，SpaceX构建了“火箭发射+星链互联+AI算力”三位一体的宏大叙事，并宣称潜在市场规模高达28.5万亿美元，核心机遇正是AI基础设施。然而，2025年公司净亏损高达49.4亿美元，2026年Q1亏损更飙至43亿美元，巨额亏损主要源于AI基础设施的疯狂投入，这引发了独立研究机构的严重质疑。晨星公司给出的公允价值仅7800亿美元，不足IPO估值的一半；纽约大学估值专家达摩达兰则测算其真实价值约1.3万亿美元。分歧的核心在于对AI业务的判断——即便是晨星给出的最乐观情景，太空数据中心成功的概率也仅为7%，而失败概率高达43%。更令部分机构担忧的是马斯克的绝对控制权，他通过B类股持有84.4%的投票权，这种强化个人意志的公司治理被批评为“鲁莽且严重削弱股东保护”。

散户狂欢与机构审慎：SpaceX巨轮起航，谁能驾驭市场的情绪风暴？

面对这场资本盛宴，市场中散户与专业机构的情绪形成了鲜明对比。一方面，散户投资者热情高涨，正如Reddit上直白的评论所言，“我们根本不在乎这家公司赚不赚钱，我们只在乎我们自己能不能赚钱”，投机情绪浓厚。但另一方面，Truist等机构分析师则敲响警钟，他们研究了30家大型IPO的历史表现，发现上市六个月和十二个月的平均回报率下降了9%，并直言警惕“Facebook式”的破发魔咒。分析师警告，市场狂热可能掩盖风险，SpaceX股价在初期可能因低流通股本和指数纳入预期而保持稳定，但一旦锁定期结束，巨大沽压随之而来。SpaceX的上市，不只是一家公司的资本化，更是一场关于“梦想溢价”与“价值回归”的终极对赌。