在大疆、影石夹缝中做智能影像生意，这家公司连续五年每年增长50%｜硬氪专访

从纽约凌晨排队到全球销量第一：影石如何用“全景运动”在巨头间撕开缺口

2015年，90后“南大技术帝”刘靖康创立影石创新（Insta360），精准切入“全景运动相机”这一空白品类。他发现：GoPro运动但不全景，三星和理光全景但不运动，而用户对“既能全景又能运动”的需求真实存在。凭借这一错位定位，影石三年内击败韩国三星和日本理光，自2018年起连续六年蝉联全球消费级全景相机市场第一，全球市占率超80%。2024年更超越GoPro成为运动相机出货量冠军。

2025年4月，影石新品Insta360 X5在纽约中央车站引发凌晨排队抢购，话题冲上微博热搜。其成功核心在于“快”——产品迭代速度远超对手，且周边配件丰富，形成人无我有、人有我优的竞争壁垒。创始人刘靖康总结：“快速试错，比竞争对手更快速地做出适应和调整，就更有可能捕捉机会。”影石每年研发投入超亿元，截至2024年拥有800余项专利，研发人员占比近50%。

每年翻倍增长的市场：智能影像平民化红利仍在释放

影石营收高增长的背后，是一个急速膨胀的市场。全球手持智能相机市场2025年出货量达1665万台，同比增长83%；销售额突破461亿元，同比增长86%。IDC预计五年复合增长率接近20%，至2030年市场规模有望突破4000万台。其中运动相机出货量同比增61%，全景相机增超50%，云台相机增超100%。

这一增长源于内容创作从专业向大众的普及。短视频、Vlog、直播让“全民皆媒体”时代到来，高端影像技术的平民化路径清晰。影石2025年Q1至2026年Q1单季营收增速分别为40.7%、58.1%、92.7%、93.2%、83.1%，几乎每个季度都接近翻倍。2024年全年营收预计达50.45亿至61.67亿元，2025年更是“史上营收最高的一年”。

净利率跌至3.4%：价格战与全维度军备竞赛的惨烈代价

尽管营收高速增长，影石的盈利能力却大幅恶化。2025年Q4毛利率仅37.5%，同比下滑1080个基点；2026年Q1归母净利率更是跌至3.4%，远低于去年四季度14.8%的高位，比多数小家电和厨电企业还低。这背后是价格战与原材料涨价的双重挤压，其中价格战的影响更为致命——消费级产品毛利率下滑幅度远超专业级，显示行业已陷入“以价换量”的泥潭。

影石市值也随之腰斩，从峰值1500亿元跌至约630亿元。市场期待的“中国智造”溢价正被高投入低利润的传统3C逻辑消耗殆尽。

销管研费用翻倍，自由现金流巨亏：一场烧钱的“战争”

与大疆的竞争是全方位的资源消耗战。2025年影石销售费用翻倍达16.8亿元，研发费用同样接近翻倍至15.3亿元，研发费率高达18.7%。更激进的是，所有研发投入全部费用化，未资本化一分钱——这既体现财务审慎，也侧面反映大量研发项目转化不确定性高。

人才争夺同样激烈：2025年影石研发人员增加60%，平均年薪涨13.6%至54.4万元。渠道层面，大疆在国内已有超700家授权零售店，影石疯狂追赶至近300家，市场推广费增长145.5%，房租及销售员工工资增速均超营收。供应链端则遭遇核心供应商“排他”压力，被迫抬高存货，周转天数超220天。2026年一季度自由现金流亏损15.6亿元，创上市以来单季度亏损新高。

走出泥潭的唯一答案：错位竞争，把故事讲性感

面对利润率泥潭，影石创始人刘靖康在《股东信》中强调不会因短期利润波动削减投入，但资本市场已用脚投票。行业分析认为，唯有打造差异化产品、实现错位竞争，才能重建估值逻辑。

影石过去靠“全景运动”品类成功破局，如今大疆与影石在产品、专利、渠道上全面对轰，甚至在美国互诉侵权。但影石的优势依然存在：强大的全球化能力——逾76%营收来自海外，美、日、欧为核心市场，2024年入选《Fast Company》全球最具创新力公司消费电子前三强。刘靖康认为，只要持续提升需求挖掘、研发供应链和营销能力，公司就能穿越周期。

无人机大战的终局尚未到来，但一个清晰的方向已经浮现：市场愿意为“中国智造”支付溢价，前提是真正造出不一样的东西。