掌握定价权后，这家AI 公司暴涨25%

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数据中心 [AI基建股价暴涨甲骨文转型]

AI基建浪潮下的甲骨文逆袭与泡沫破裂

在AI基础设施的浪潮推动下，甲骨文（Oracle）这家传统软件巨头经历了一场从低迷到狂飙的剧烈震荡。2024年7月，甲骨文与OpenAI签署首个专属数据中心合作协议，计划在美国德克萨斯州建设1吉瓦规模的AI数据中心，采用英伟达H200 GPU芯片与OCI的Zettascale架构，专为大模型训练服务。9月，在Oracle CloudWorld大会上，甲骨文进一步宣布推出可扩展至131,072颗GPU的OCI AI超级集群服务，并成为英伟达H200核心采购方，标志着其AI基建转型初具雏形。

随着2025年1月22日“星际之门（Stargate）”大型AI基建项目由OpenAI、软银与甲骨文联合官宣，计划在四年内投入5000亿美元，构建全球AI基础设施网络，甲骨文股价迎来史诗级暴涨。9月10日当天，甲骨文股价最高触及345.69美元，收盘上涨36%，市值激增2442亿美元，总市值跃升至9230亿美元左右。拉里·埃里森身家也飙升至3930亿美元，一度超越马斯克，成为全球首富。

定价权的短暂幻象与市场反应

甲骨文的股价飙升并非单纯来自技术突破，而是源自其在AI基建生态中短暂掌握的“定价权”。在与OpenAI、英伟达形成的“ONO三角联盟”中，甲骨文凭借其深度绑定的算力基础设施，成为AI训练与推理环节中不可或缺的一环。2025年7月，甲骨文宣布与OpenAI合作在美国新增4.5吉瓦数据中心算力，使“星际之门”总容量突破5吉瓦。这一消息推动市场对其算力稀缺性的预期，使其在短时间内拥有极强的议价能力。

掌握定价权后，这家AI 公司暴涨25%

9月9日，甲骨文发布的2026年一季度财报中，RPO（待履约订单）飙升至4550亿美元，单季新增3170亿美元合同，创下科技行业十年来的订单增速峰值。随后，“ONO联盟”进一步官宣3000亿美元五年期算力协议，直接点燃市场信心。多家机构如Wolfe Research、美银、杰富瑞纷纷上调甲骨文目标价，显示市场对其AI业务的高度认可。

繁荣背后的隐忧与崩塌

尽管甲骨文看似风光无限，但其AI基建模式的可持续性却在不久后受到质疑。2025年9月10日股价登顶后，便开始断崖式下跌，最终市值腰斩。市场逐渐意识到，甲骨文的核心问题在于其商业模式的脆弱性——它本质上是AI算力的“租赁平台”，缺乏真正的技术壁垒或独家议价权。

2025年12月，Blue Owl Capital突然宣布终止对甲骨文密歇根州数据中心的10亿美元融资，并大幅减持股票套现超50亿美元，直接引发机构抛售潮。同时，甲骨文的财务状况开始恶化：2026财年二季度财报显示，自由现金流降至-100亿美元，毛利率远低于市场预期，资本开支被上调至500亿美元，占预期营收的75%。

投资人韩朔指出：“甲骨文的股价之所以剧烈波动，是因为它始终只是整合资源的‘二道贩子’，没有核心底牌支撑。”尽管其在得州的阿比林旗舰数据中心持续推进，并计划在2026年夏秋季投产，但其他项目的延迟与融资困境，已让投资者信心大打折扣。

拉里·埃里森的赌注与政治资本

甲骨文的成功离不开其创始人拉里·埃里森的战略胆识与政治关系。据沈越透露，埃里森与特朗普关系密切，这为其在融资、政策支持等方面提供了便利。即便在面临巨额债务与资金压力时，埃里森依然坚定押注AI，推动甲骨文全面转型为AI基础设施服务商。

然而，这种“政治护航+债务驱动”的模式也存在风险。甲骨文管理层并未提出基于股权的风险分担机制，反而依赖债券发行来支持数据中心扩张，令市场对其资产负债表的健康度产生疑虑。李哲指出：“投资者正在对甲骨文能否将订单转化为盈利性收入流失去信心。”尽管甲骨文在技术层面不断强调其算力效率与成本控制优势，但现实中的交付延迟与合作方撤资已动摇市场对其“定价权”的信任。