智谱 2025 年营收 7.24 亿元同比增长 131.9%，经调整净亏损 31.82 亿元

背景与市场定位

智谱（02513）成立于2019年，依托清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）的技术成果转化，迅速在大模型领域占据一席之地。公司专注于通用人工智能（AGI）的研究与商业化，具备从底层算法、预训练框架到国产硬件适配的全链路自主研发能力。

近年来，随着大模型在各行业中的应用加速，智谱通过GLM系列模型不断扩展其影响力。2025年，公司推出GLM Coding Plan，付费开发者规模突破24.2万人。2026年2月，智谱主动上调价格30%，并取消首购优惠，进一步强化其技术定价权。

财报关键数据

• 营收：2025年总收入为7.24亿元，同比增长131.9%。
• 毛利：毛利达2.97亿元，同比增长68.7%；但毛利率从2024年的56.3%降至41.0%。
• 亏损：年内亏损47.18亿元，同比扩大59.5%；经调整净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%。
• 研发开支：研发费用达31.80亿元，同比增长44.9%，主要用于团队扩张、股份支付及第三方算力成本。

营收增长主要来源于以下三个板块：

1. 开放平台及API：1.90亿元
2. 企业级智能体：1.66亿元
3. 企业级通用大模型服务：3.66亿元

业务亮点与发展动向

• GLM系列模型：智谱GLM-5发布后24小时内即获得字节跳动、阿里、腾讯等头部互联网公司接入，中国前10大互联网公司中已有9家深度集成GLM系列模型。

• 平台生态：截至2026年3月，BigModel.cn平台注册用户超过400万人。同年3月推出的Claw Plan上线仅两天订阅用户突破10万，20天内达到40万订阅。

• 全球化布局：智谱的编程服务、智能体及大模型服务已覆盖全球218个国家和地区，与超400万中小企业及开发者形成生态共建。

财务结构与运营挑战

尽管营收大幅增长，智谱在盈利层面仍面临压力：

• 毛利率下滑：2025年毛利率同比下降15.3个百分点，主要由于云端部署业务占比上升，而该业务毛利率低于本地化部署，叠加本地化业务阶段性利润下降。

• 部署方式营收分布：

  • 云端部署：收入1.9亿元，占总营收26.3%，同比增长292.6%
  • 本地化部署：收入5.34亿元，占73.7%，同比增长102.3%

• 现金流与资本开支：研发支出的显著增长反映出公司对技术创新的重视，但也加剧了资金压力。股东权益由2024年的-39.55亿元减少至-81.11亿元，反映出净亏损扩大对公司净资产的影响。

展望与未来战略

智谱CEO张鹏在2025年度业绩发布会上指出，2026年的关键词是“token量”，公司致力于推动Token消耗规模的增长，以此拓展商业价值。他提出了智能范式的演进路径：

1. 从轻量化的“氛围编程”（Vibe Coding）向“智能体工程”（Agentic Engineering）演进。
2. 进一步发展为具备自主规划、环境感知与自我迭代能力的数字工程师。
3. 最终实现“长程任务”（Long-horizon Task）闭环执行，提升智能上界与Token调用量。

智谱在2026年1月8日成功于港交所主板上市，发行价为116.20港元/股，募资总额43.48亿港元。尽管上市初期股价出现下跌，但其市场关注度依然高涨，展现出资本市场对其长期技术价值的认可。

在提升API调用定价83%的情况下，市场仍供不应求，API调用量增长400%，说明高质量token资源稀缺，智谱在技术定价权方面具备优势。未来，公司将继续加强研发投入，推动AGI商业价值的实现。