500亿人形机器人“第一股”，盈利焦虑何解？

营收飙涨53%却亏7亿，优必选的“第一股”光环有多重？

尽管坐拥“人形机器人第一股”的行业光环，优必选始终未能摆脱持续亏损的困境。2025年财报数据显示，公司实现营收20.01亿元，同比增长53.29%，看似交出了一份高增长的成绩单。然而，净利润却亏损7.032亿元，进一步拆解核心经营数据会发现，这份增长更多是“低基数下的反弹”，并未触及盈利的本质。资本市场虽然为其“高增长+减亏”的业绩买单，一度将市值推升至500亿港元上方，但亏损的深坑依然顽固。从2020年至2023年，优必选经调整后的净亏损分别高达6.43亿元、7.61亿元、7.82亿元和5.15亿元，持续的失血状态让其“第一股”的光环显得沉重。

从卖房创业到千亿市值，周剑的豪赌与坚守

优必选创始人周剑的创业故事，本身就是一部充满赌性的热血剧。他曾自嘲“感性大于理性”，为了创业卖掉了三套房子，甚至在交接最后一套房时，被父亲敲掉卫生间马桶带走，场面悲壮。2012年公司弹尽粮绝后，靠父亲借来的90多万元和2013年高交会上夏佐全的800万元投资才得以续命。这种All in的姿态最终换来了2023年底的上市敲钟——让机器人Walker S与自己同台敲响上市锣，成为全球第一家用自己的产品敲钟的公司。但光环之下，周剑也深知，创业的本质是长跑，“我从不相信硬科技能够在三五年内发展为一个很大的企业，这肯定是一条很漫长的路”。

工厂搬砖、家庭陪伴：人形机器人的“钱景”在哪？

优必选的商业化探索一直步履不停，主要集中于人工智能教育、智慧物流、智慧康养等场景。早期通过to B的机器人教育整体解决方案（硬件+软件+课程+师资）打入校园市场，2018年已向多国推广。2020年后进入物流行业，除了AGV和AMR，还尝试用室外无人车和人形机器人配合完成拣货。周剑认为，未来人形机器人最核心的应用场景是工业制造，尤其是新能源汽车工厂，例如贴车标、拧螺丝、搬运等结构化作业。他透露已与多家主流汽车厂洽谈合作，并接触3C电子客户。不过，目前这些场景大多还处于实训和数据采集阶段，距离大规模商业化造血仍有距离。真正难啃的骨头是To C家庭场景——从被动交互到主动交互，需要构建生态平台，而这正是当前各厂商比拼的终极门槛。

前有宇树追上，后有智元借壳，“第一股”还能撑多久？

优必选并非唯一向“人形机器人第一股”冲刺的企业。2025年以来，宇树科技被传将选择科创板上市，智元机器人则通过“创始人SPV+分步收购+换股重组”的组合拳，绕开IPO排队，取得了上纬新材的控制权，引发“借壳上市”猜想。资本市场争夺“第一股”的本质，是用上市卡位赛道心智、获取更多资金以扩大身位优势。相比优必选的业绩亏损，宇树科技据称已连续五年盈利，2024年营收超10亿元，人形机器人交付量突破1500台；智元机器人则采取“平台驱动”的华为系打法，通过合资并购加速生态布局。面对两个强劲竞争对手的追赶，优必选不但要解决自身的盈利焦虑，更要在技术路线（电驱 vs 液压）、降本能力、量产规模以及生态构建上持续加码。周剑坚信“硬件不是核心门槛，背后的生态平台才是”，但当前市场更为关注的是：在这条烧钱的长跑中，“第一股”能否凭借先发优势，率先跑通商业闭环。