6月1日上会，宇树科技正在远离舞台

冲刺科创板：宇树科技6月1日“大考”

2026年6月1日，宇树科技将正式迎来科创板上市委的审议会议。作为继长鑫科技后第二家被上交所预先审阅的IPO项目，宇树此次拟募资42.02亿元。尽管曾被证监会抽中现场检查，但2025年以来“一抽即死”的旧况已不复存在——在所有被抽查的企业中，退出率极低，检查已转为验证申报质量的标准化流程。宇树2025年全年收入达17.08亿元，归母净利润2.88亿元，扣非净利润更是高达6亿元，成为可比公司中唯一实现大幅盈利的玩家。然而，IPO审核的关键问题依然直指商业化落地的可持续性，以及从科研市场向工业与家庭场景跨越的真实路径。

年赚6亿的“卖铲人”，为何被指远离舞台中央？

宇树科技长期被贴上“科研卖铲人”的标签。2025年前三季度，人形机器人收入5.95亿元中，73.6%来自科研教育领域；四足机器人收入4.88亿元中，科研教育占比也达31.58%。高校、科研院所采购宇树机器人用于算法训练与二次开发，复购率高达56.58%。这种“只摘低垂果实”的策略让宇树在同行普遍亏损时率先盈利，却也引发质疑：当春晚舞台上的机器人表演成为全民话题，当行业竞相争夺工业与家庭应用时，宇树却仍深度依赖实验室订单。投资人直言：“高校买机器人不需要它聪明，工厂要的是干活。”宇树正从“舞台明星”的叙事中抽身，转向更务实但可能更慢的规模化落地之路。

120亿估值背后的“小脑”优势与“大脑”短板

宇树科技在资本市场的估值约为120亿元人民币，远低于美国同行Figure AI的2781亿元。估值差距的背后是技术路线的分野。宇树将研发资源极度倾斜于“小脑”——运动与控制能力，通过深度强化学习实现空翻、高速奔跑等高动态性能。而研发投入则高度聚焦：2022-2024年累计仅1.5亿元，仅为优必选同期研发投入的十分之一左右。这种“轻大脑、重小脑”的策略让宇树在硬件成本和运动性能上建立护城河，但具身大模型、灵巧手等“大脑”技术仍依赖外部开源生态。当行业竞争核心从机械本体转向“感知-决策-执行”全栈能力时，宇树的专利壁垒偏向硬件与运动控制，在AI算法层面尚显薄弱。未来若技术路线无法突破瓶颈，机器人可能陷入“可用但不好用”的尴尬。

科研市场撑起半边天，商业化能否再进一步？

宇树科技的四足机器人已完成从科研到商业消费的跨越——2025年前三季度商业消费收入占比达42.3%，超过科研教育成为最大应用领域；同期行业应用增速达224.81%，物流、巡检等场景开始放量。但人形机器人仍高度依赖科研客户，行业应用收入仅占9.01%。王兴兴曾表示，具身智能的“GPT时刻”还需两到三年到来，届时机器人能在陌生场景通过语音完成80%任务。宇树将募资的20.22亿元投入机器人大模型，试图补齐“大脑”短板。然而，全球人形机器人出货量预计2030年才达60万台，当前市场仍处于早期培育期。对于6月1日上会的宇树而言，短期内的增长确定性来自科研需求红利，而长期胜负手在于：当实验室的“玩具”真正走进工厂与家庭时，宇树能否从“卖铲人”蜕变为“淘金者”？