暴增2203%！“人形机器人第一股”，“危机”暂时解除

背景：从玩具到具身智能机器人

优必选成立于2012年，创始人周剑在2008年受到日本小型人形机器人启发后，开始自主研发国产机器人。公司最初以小型娱乐机器人（如Alpha系列）进入市场，逐渐拓展至大型人形机器人领域。2016年，优必选在深圳与北京设立研究院，分别聚焦工程落地与运动控制算法。2021年，随着马斯克公布“Tesla Bot”计划，人形机器人赛道迅速升温，优必选借势于2023年12月在港股上市，成为“人形机器人第一股”。

然而，上市初期的高光并未持续太久。随着财报披露与限售股解禁，核心股东减持、公司治理结构变化等因素导致股价一度暴跌超80%，市值缩水至约200亿港元。行业早期的“烧钱”特性与不确定性加剧了市场担忧。

业绩亮点：人形机器人板块爆发式增长

2025年全年财报显示，优必选实现收入20.01亿元，同比增长53.3%；毛利达7.54亿元，同比增长101.6%。其中，全尺寸具身智能人形机器人业务表现尤为亮眼，收入达8.2亿元，同比增长2203.7%；销量为1079台，同比增长35866.7%。根据估算，该类机器人平均售价约为76万元/台。

智能机器人板块表现：

• 全尺寸具身智能人形机器人收入：8.2亿元
• 其他智能机器人产品及解决方案收入：6.29亿元（同比下滑）
• 其他智能硬件设备收入：4.99亿元（小幅增长）

这一增长主要来源于人形机器人在工业场景中的落地应用。Walker S系列已在汽车制造、智慧物流、3C电子制造、半导体制造等多个领域实现批量交付。此外，2025年全球人形机器人出货量接近1.8万台，同比增长508%，优必选占据领先地位。

行业回暖：宇树科技爆火助推赛道热度

2024年，宇树科技凭借其人形机器人产品在社交平台走红，引发市场对人形机器人新一轮关注。这一热度不仅带动了整个赛道的发展，也为优必选带来了喘息机会。叠加行业整体向好，优必选股价在2025年10月一度上涨至161港元，较最低点涨幅接近4倍。

同时，公司在融资与治理层面也做出调整。周剑曾承诺12个月内不减持，试图稳定投资者信心。此外，公司终止了多个一致行动人协议，导致公司变为无控股股东状态，这也反映出优必选正在尝试新的治理结构以适应快速变化的市场环境。

财务与研发投入：持续加码技术与现金流储备

2025年，优必选研发投入超过5亿元，占营收比例高达25.4%。公司强调，未来资金将主要用于具身智能领域的技术研发与产品迭代。截至2025年底，公司持有货币资金达49.2亿元，为后续发展提供了充足保障。

财务表现亮点：

• 毛利率提升至37.7%（高于市场预期）
• 人形机器人业务毛利率达54.6%
• 净亏损7.898亿元，归母净亏损7.03亿元，亏损幅度收窄

花旗在研报中指出，优必选的毛利率改善超出预期，人形机器人收入远高于原先估计。基于公司在行业中的领先地位与毛利率提升潜力，花旗重申“买入”评级，并给出目标价155港元至169港元不等。

未来展望：进入淘汰赛阶段，盈利压力仍在

尽管2025年业绩表现亮眼，但业内分析指出，这主要得益于前期基数较低，公司整体营收增速仍需持续观察。行业进入淘汰赛阶段，试错空间大幅压缩，企业需尽快实现商业化闭环与盈利能力。

优必选管理层在2026年业绩说明会上预测，2026年毛利率有望提升至40%-43%区间。但市场对人形机器人企业的考核标准正日益严苛，尤其是在港股市场，投资者对业绩兑现能力与盈利预期的容忍度较低。

行业趋势与挑战：

• 2025年全球人形机器人市场规模约4.4亿美元
• 应用场景集中于文娱商演、科研教育、数据采集
• 未来量产化、成本控制、盈利模式将成为核心竞争点

侃见财经认为，优必选虽暂解危机，但2026年仍将面临不小压力。如何在技术突破的基础上实现规模化盈利，将成为其能否真正站稳“第一股”位置的关键。