思必驰要上市了，但AI语音的护城河没了

二度闯关科创板，亏损魔咒何时休？

思必驰的IPO之路并非坦途。2022年7月，公司首次向科创板递交招股书，却因“技术硬科技属性不足”和“财务可持续性存疑”在2023年5月被否决。彼时，公司2019至2022年累计亏损达9.9亿元，资产负债率从47.3%飙升至75%以上，净资产一度缩水至不足1亿元，面临上市前净资产为负的风险。2025年4月，思必驰更换辅导机构为东吴证券，再度启动IPO辅导。尽管2023年推出DFM-2大模型并借助新能源汽车红利实现营收突破6亿元，但毛利率、净利润等核心财务指标仍未公开披露，持续盈利能力仍是监管和市场关注的焦点。

科大讯飞占四成份额，思必驰夹缝求生

在智能语音市场，思必驰面临老牌巨头与跨界大厂的双重挤压。据IDC 2021年数据，科大讯飞在中文语音市场占据11%份额，思必驰仅占3%，排名第四。在车载语音这一核心战场，盖世汽车2025年数据显示，科大讯飞装机量占比41.9%，思必驰为22%。此外，阿里、百度、腾讯等互联网巨头凭借流量、数据和资本优势，正快速蚕食语音赛道；全球市场更是被Nuance、谷歌、苹果、微软等海外巨头瓜分83%以上份额。思必驰的“智能汽车+智能家居+消费电子”三线布局虽有一定规模，但在每个细分领域都难以形成压倒性优势。

阿里两次减持“分手”，业务冲突与信心危机

投资方的态度折射出市场对思必驰长期价值的隐忧。阿里巴巴曾于2020年两次减持思必驰股份，联想之星也在2018至2020年三次减持套现。表面理由是为获取财务性收益，但深层原因在于业务冲突——阿里云正大力推广自研智能语音产品，与思必驰形成直接竞争，随后阿里系退出思必驰前五大客户与供应商名单。早期投资者的部分退出，向外界传递了对公司增长潜力信心不足的信号。尽管思必驰累计融资近20亿元，并获北汽产投、深创投、富士康等明星机构参投，但股东套现压力与一级市场退出诉求，倒逼公司加速IPO进程。

语音识别技术迭代加速，思必驰能否跟上？

大模型时代，语音AI的技术壁垒正在被快速消解。ChatGPT爆火后，全球科技巨头大幅增加算力与模型研发投入，语音识别准确率已接近饱和（科大讯飞2021年达98%），思必驰却从未披露过自身准确率数据。更关键的是，语音应用场景高度碎片化，不同行业、不同客户定制化需求众多，导致边际成本难以递减。思必驰虽推出DFM-2大模型并研发语音芯片，但面对科大讯飞“星火大模型+硬件产品”的变现组合，以及阿里、百度等生态巨头的降维打击，其技术差异化优势并不显著。高投入、低回报的行业通病，让思必驰的盈利前景充满不确定性。