一季度净利腰斩、营收增速大幅回落，宇树IPO前夜业绩现拐点
从年增226%到净利腰斩，业绩“急刹车”如何发生
作为人形与四足机器人领域的龙头企业，宇树科技在报告期内（2023年至2025年）曾上演疯狂的业绩增长：年度营收复合增长率高达226.78%，营收从1.59亿元飙升至16.99亿元；扣非净利润更是从亏损0.18亿元一举扭亏为盈至5.91亿元，毛利率也提升至60.13%，盈利能力领跑行业。
然而，这份高增长势头在2026年一季度急转直下。根据公司披露的审核问询回复，一季度营收4.23亿元，同比增速从上年的332.64%大幅回落至68.49%；而扣非净利润则从8483.65万元骤降至4025.36万元，同比降幅高达52.55%。
研发烧钱成利润黑洞，短期高投入持续挤压盈利空间
对于这场业绩变脸，宇树给出的核心解释指向了“研发费用与销售费用的大幅增加”。报告期内，公司研发费用逐年攀升，从2023年的4995.18万元一路涨至2025年的1.45亿元，投入力度持续加大。
研发的重心也在变化——从早期本体结构、运动控制，逐步转向更高阶的具身大模型领域。2025年下半年，宇树自研的通用WMA模型与VLA模型才刚发布，后续还需持续加码数据采集和场景实训。这意味着对宇树来说，高研发支出将成为常态，而短期利润被大幅侵蚀似乎是这一战略选择的必然代价。
此外，若后续产线改造、募投项目实施不及预期，产品单位成本和运营费用未能合理管控，公司预期毛利率可能难维持高位，经营业绩甚至存在进一步下滑的风险。
特斯拉与跨界巨头夹击，人形机器人赛道刺刀见红
宇树之所以不惜牺牲短期利润也要死磕研发，背后是一场残酷的行业竞争倒逼。特斯拉Optimus Gen-3已启动小批量试产，未来将与宇树形成直接竞争；而国内整车、消费电子巨头也纷纷跨界布局人形机器人，在资金、制造、渠道端形成强大冲击，人才争夺与技术迭代日趋白热化。
虽然宇树2025年毛利率达60.44%，远超同业44.44%的平均水平，但同行业多企业仍处于亏损状态，行业整体未进入稳定盈利周期。更重要的是，宇树仅拥有境内外专利262项，其中境内发明专利仅20项，专利数量偏少难以构筑坚固技术壁垒，存在侵权仿制风险。
全年预期敲响警钟，二季度收窄难改盈利承压趋势
展望全年，宇树给出的上半年业绩预期也印证了盈利压力。2026年1-6月营收预计为10.52亿元至11.28亿元，同比增幅收窄至35.62%至45.41%；扣非净利润预计为2.36亿元至2.83亿元，同比下降21.97%至6.43%。尽管二季度降幅相较一季度有所收窄，但整体盈利承压已成既定趋势。
此外，若通用机器人商业化进度不及预期，或机器人租赁等短期需求热度下降向上游传导引发产品价格战，公司产品售价还将面临主动或被动下降的挑战。而一旦核心研发人才流失、关键技术泄密或知识产权维权不力，对公司的技术创新和经营业绩将产生更为不利的冲击。