智谱深夜公告，大模型双子星抢滩 A 股

智谱深夜亮剑：拟募资150亿登陆科创板

昨晚11时，智谱在港交所发布公告，董事会通过建议A股发行议案，计划向上海证券交易所申请科创板上市。公告显示，拟发行A股面值0.10元，发行数量约910万至3877万股（占发行后总股本2%至8%），若超额配股权全部行使最高可增至4458万股。募资总额预计达150亿元，其中120亿元投入人工智能通用基座大模型研发，20亿元用于大模型MaaS一站式服务平台，10亿元补充流动资金。发行对象涵盖战略投资者、询价对象及境内公众投资者。智谱强调，A股发行需经股东大会、中国证监会及上交所批准，截至公告日尚未订立最终协议。此举旨在建立“A+H”双重股权市场渠道，拓宽融资渠道，增强长期资本规划灵活性。此外，智谱拟将英文名称更改为“Z.AI Co., Ltd.”，并修订公司章程。

MiniMax火速跟进：启动A股辅导冲刺“A+H”

紧随智谱，MiniMax于5月29日与中信证券签署A股上市辅导协议，正式启动科创板IPO进程。港交所公告显示，其董事会已决议探究拟发行人民币股份的初步建议，并聘请专业顾问评估科创板上市条件。虽然未披露具体发行规模与募资金额，但辅导备案信息的公开标志着MiniMax正式踏上“A+H”双平台之路。值得关注的是，MiniMax业务结构与智谱显著不同：2025年收入10.346亿元（同比增长207.2%），超70%来自海外市场，主打AI原生应用（海螺AI、Talkie等）和多模态产品；而智谱收入7.24亿元，研发开支31.80亿元，侧重政企客户与MaaS平台。两者虽同属“大模型双子星”，但商业路径分化明显。

港股双雄转战A股：指数调整与资金博弈

今年1月，智谱与MiniMax先后登陆港交所，成为首批纯大模型上市公司。随后股价快速攀升：智谱盘中市值一度达8800亿港元，MiniMax最高至1330港元。5月22日，恒生指数公司宣布将两者纳入恒生科技指数，摩根士丹利测算合计可能带来12.5亿至17.5亿美元被动资金流入。但指数纳入后，股价波动加剧，昨日两者盘中均出现两位数跌幅。业界分析称，港股长期缺少基座模型标的，智谱与MiniMax上市后填补空白，但A股科创板对大模型第一股的渴求更为强烈——此前摩尔线程、长鑫科技、宇树科技等AI产业链公司已成功登陆或过会，AI算力股合计A股市值达2.76万亿元。智谱与MiniMax的A股推进，有望为市场提供大模型纯正标的的新定价样本。

技术路线分化：MaaS平台与原生应用的资本对决

从业务模式看，智谱专注通用大模型基座，以MaaS模式服务B端与开发者，2025年MaaS平台ARR约17亿元（60倍增长），API调用定价提升83%仍供不应求。MiniMax则聚焦多模态AI原生应用，构建“C端流量反哺B端”闭环，全球用户约3亿，企业客户超百万，年化经常性收入（ARR）翻番周期已压缩至60天。这种分化直接反映在股价走势上：3月31日，MiniMax收盘价929.5港元高于智谱的693.5港元；但到4月30日，智谱升至868.0港元，MiniMax跌至713.0港元。随后的GLM-5-Turbo模型发布及“龙虾”智能体浪潮，进一步推升智谱市值至7111亿港元（截至5月29日），远超MiniMax的2635亿港元。两家公司对资本市场的争夺，本质是大模型“技术深度”与“应用广度”两条路径的正面交锋。